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氧化铝丝：市场继续量化宽松铝价有望震荡向上
发布日期：2010-11-22

氧化铝丝：上月沪铝(16400,-30.00,-0.18%)走势较为纠结，在十一长假过后，受益于政策与流动性方面的刺激，整个市场开始大幅反弹，沪铝价格也在11日跳空高开，当日涨幅高达3.34%，但之后铝价缓涨缓跌的特性再度上演，尽管铜锌均继续飙升，但铝价似乎被滞粘在16500一线，移仓也较为积极，伦铝也在中国央行加息后迅速回撤，其前期上行趋势线演变成目前上涨的压力线，但近期伦铝有向上猛攻之事，沪铝有望向17000发起冲击。氧化铝丝 1. 美国通胀预期有所减少，量化宽松尘埃落定。10月行情大幅反弹主因为联储量化宽松政策造成的良好未来预期，而美国持续疲软的就业数据和也表明了前期量化宽松政策并未达到预期的效果，根据近期的美国国债隐含通胀预期来看，近期美国通胀预期有收窄的态势。这也为联储后期继续实施宽松政策埋下了伏笔。美联储周三承诺在明年年中前进一步购买6,000亿美元的公债，以提振美国迟滞的经济。该计划规模稍高于市场预期。氧化铝丝美国10年期国债利率近期有小幅反弹，伴随着近期商品市场的大幅反弹，债券市场再度由牛转熊，长期债券利率开始上涨，而长短期债券利率走势的背离也造成美国国债隐含通胀预期小幅上行，由月初的2.38%上涨至月底的2.56%，但似乎仍难以让联储满意。在美联储波士顿联储分行举办的“低通胀环境下重新审视货币政策”的会议上，伯南克在题为《低通胀下货币政策目标及工具》的讲话中表示：“鉴于美联储公开市场委员会(FOMC)的各项政策目标，在条件无明显变化的情况下，可能有必要进一步采取措施。”伯南克的讲话也标志着美联储在采用正式的通胀目标上迈出了重要一步，他表示，大部分货币委员会官员都认为物价增速应该保持在“2%或稍低”的水平上。这是伯南克次在公开讲话中如此清晰地用一个具体数字作为美国央行的通胀目标。这也传达出一个强烈的信号：美联储将试图把任何新的刺激计划与2%的通胀目标挂钩。“尽管2011年的经济增速应该会在一定程度上有所增强，明年的增速似乎不太可能超出长期水平。”伯南克在讲话中强调，相对美联储的目标水平，“当前的通胀率过低”的通胀数据也支撑了伯南克的“通胀论”。根据美国劳动部的数据，美国9月的消费者物价指数(CPI)较上个月仅仅上升了0.1%，除了波动的食品与能源价格外，物价已经连续第二个月“纹丝不动”了。与一年前相比，总体物价水平仅上涨1.1%，核心物价仅上涨0.8%，为1961年以来最缓慢的年度增长。氧化铝丝疲软的消费者信心指数最能证明联储的急迫态度，10月美国密歇根大学消费者信心指数下降至67.5，连续3个月走软，又一次步入7月的67.8附近的水平。这导致联储急不可耐地继续实施量化宽松政策的动机较为强烈。氧化铝丝 2. 央行加息对于铝价压制作用仍较为有限。从央行货币投放量可以看出，近一个月以来央行对于公开市场的操作较为谨慎，大部分时间上都围绕着投放与回笼的平衡点运行，时紧时松的操作手法也日臻熟练，而在调控效果上，我们观察近期Shibor利率走势可以看出，伴随着工行可转债的发行，银行间市场资金面突然开始吃紧，隔夜Shibor利率上涨至2.32%，但之后的一周便快速回落，此利率始终保持较为平稳的状态，信贷增速保持正常，而从银行拆出量来看，目前银行间市场流动性依然充裕，国有商业银行最近一周净拆出达379亿元。氧化铝丝从分析近4年来央行历次加息给铝价带来的影响，不包括今年10月份在内，央行共加息8次，在加息次月铝价涨跌各4次，上涨4次平均幅度为3.97%，下跌4次平均幅度为2.78%；在加息3个月后上涨3次下跌5次，上涨平均幅度4.56%，下降平均幅度7.05%；在加息半年后上涨与下跌各4次，其中上涨幅度3.88%，下跌幅度4.53%。氧化铝丝从总体来看，加息对铝价有一定影响，尤其是07年的连续加息，成功遏制住了铝价快速上涨的势头，且07年的连续加息行为并未阻挡上证指数的大幅拉升，铝价在股票市场一路窜红的态势下仍旧保持较为平稳的态势，说明加息行为对于商品市场的打击还是较为有效的。而本轮加息后，商品与股票市场短期内仍继续上行，但临近月末，对于联储量化宽松政策的不确定性再度令市场在上涨中产生了踌躇犹豫的情绪，一旦未来中国央行再度祭出加息大旗，对于铝价的回调将无疑起到较大作用。不过根据历史数据，单纯的加息行为仍难以在流动性宽松的情况下造成铝价暴跌的行情出现，即便是07年连续次加息，其在半年内的跌幅也仅有6.62%，仍不足以构成大幅崩盘的条件。氧化铝丝 3. 原铝产量回落，但铝材产量继续攀升。根据9月公布的数据显示，中国氧化铝与原铝产量都有所回落，较大原因是节能减排措施的推行给电解铝企业带来较大压力，东部地区电价的提升也给用电大户电解铝行业成本带来极大的提高。目前的电解铝东部主要产区，河南，山东，江苏等地区的电力成本偏高，电解铝企业的内迁已经构成趋势。2011年新增产能普遍位于内蒙古，新疆，甘肃，青海，宁夏以及广西等地区。氧化铝丝中国9月原铝产量为117.2万吨，已经连续4个月下降，其产量创出年内新低。观察中国劲4年来分月原铝产量数据，我们发现其季节性较为明显通常年初春节过后，产量开始逐步增加，而进入7、8月夏季，由于中国铝材出口占比较大，而夏季普遍是欧美等西方国家休假时期，因此中国原铝产量也受其影响，产量增速下滑，但进入9月后，其产量逐步攀升，至年底达到产能峰，除08年金融危机的影响，造成产量在下半年下降外，其余年份皆保持这一季节性规律。但从今年的原铝产量按月分布来看，似乎有重蹈08年覆辙的趋势。电解铝产量在5月份达到年内生产高点后便一路下滑，9月产量更是不及09年同期数字，后半年节能减排压力的加大也将极大限制电解铝后期的产能扩张，原本基本面处于较差的铝市场有望实现由供应严重过剩向供需平衡的方向转化，这在基本面上构成了较好支撑作用。氧化铝丝

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